资本市场的波动，正在上市险企的利润表上集中体现。
随着中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安相继披露2026年第三季度报告，五大A股上市险企前三季度经营成绩单正式出炉。
数据显示，五家公司合计实现归母净利润2765.77亿元，同比下降35.08%；第三季度单季合计亏损408.10亿元，其中三家公司由盈转亏。
对于利润下滑，各家公司均指向资本市场波动与上年同期高基数。
不过，若将视线从归母净利润延伸至保险主业，情况并非全面承压。
前三季度，五家险企保险服务收入全部实现正增长，部分公司新业务价值、营运利润及财险承保效益仍保持增长或改善。
五大险企利润表承压
从归母净利润来看，2026年前三季度，五大上市险企均出现同比下降，但降幅有所不同。
中国平安以966.45亿元归母净利润暂居五家之首，同比下降27.26%；中国人寿实现894.30亿元，同比下降46.71%；中国太保、中国人保和新华保险分别实现364.03亿元、318.17亿元和222.82亿元，同比下降20.34%、32.05%和32.18%。
真正的业绩压力集中在第三季度释放。
单季来看，中国人寿归母净亏损450.59亿元，中国人保亏损49.28亿元，新华保险亏损5.11亿元；中国平安和中国太保分别实现归母净利润40.60亿元和56.28亿元，但同比降幅分别达到93.7%和68.4%。
五家公司第三季度合计亏损408.10亿元，与上年同期五家合计盈利2478.53亿元相比，业绩出现明显反转。
投资端波动是其中的重要影响因素。五家险企均披露，归母净利润波动受资本市场影响。
数据显示，今年三季度，中证800下跌13.97%，基本回吐二季度涨幅，且前三季度累计下跌4.40%。而去年三季度，权益市场表现强劲，中证800指数上涨19.83%，与今年同期形成剧烈反差。
从报表看，五家险企第三季度归母净利润同比回落，主因并不复杂。一是上年同期投资收益基数较高，二是三季度资本市场波动、市场风格切换带来的短期扰动。
业内人士表示，在新会计准则下，寿险公司的利润表对权益市场波动较为敏感，阶段性回吐属于周期性现象，不应据此对经营基本面作出方向性判断。
中国人寿在今年中期业绩发布会上就曾指出，寿险业是长期和跨周期经营的行业，建议广大报表使用者基于长期视角看待公司经营成效，不用过度关注短期波动。其管理层表示，短期业绩波动属于正常现象，无需过度解读。在新准则下，大部分投资资产以市价来计量，短期收益波动体现的是时点性、阶段性，并非公司经营质效和长期投资能力的变化，同时资本市场短期波动往往也蕴含着布局的机遇。作为耐心资本，险资不仅要有承受波动的定力，更要有把握机遇的能力。
新华保险亦表示，受资本市场波动影响，投资业绩在上年同期高基数的基础上出现阶段性波动，导致营业收入和净利润同比下降。但也同时明确，2026年三季度，新华保险保险业务规模增长、效益提升、品质改善，保险服务业绩稳定增长。
经营基本盘仍有支撑
三季度资本市场波动让五大险企利润表承压，但若将观察视角转向负债端与承保端，反映保险主业实际运行情况的基本盘并未同步走弱。
从保险服务收入来看，前三季度五大上市险企全部实现正增长，合计达到12918.53亿元。
其中，中国人保、中国平安分别实现4433.29亿元和4229.44亿元，继续保持较大业务规模；中国人寿、中国太保和新华保险分别实现1674.37亿元、2188.51亿元和392.92亿元，同比分别增长3.7%、0.9%和4.4%。
寿险业务方面，新业务价值表现出现分化，但长期业务结构调整仍在推进。
中国人寿前三季度实现新业务价值同比增长13.1%，成为五家上市险企中保持双位数增长的公司。其首年期交保费达到1167.51亿元，同比增长6.2%，稳居行业首位。
新华保险前三季度实现新业务价值88.73亿元，同比保持正增长；长期险首年期交保费376.70亿元，同比增长7.9%，其中十年期及以上期交保费43.49亿元，同比增长75.2%。
相比之下，中国平安寿险及健康险前三季度新业务价值309.87亿元，同比下降13.3%；太保寿险新业务价值143.51亿元，同比下降6.5%。
对于新业务价值阶段性承压，中国太保在业绩交流会上解释，今年前三季度新业务价值负增长处于2025年高基数下的预期之内，2025年7、8月业务基数较高，且三季度行业内多数公司均面临代理人队伍负增长难以逆转的情况。
此外，从保险集团层面的持续经营指标看，部分险企也呈现出与归母净利润不同的走势。
前三季度，中国平安实现归母营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%；中国太保实现归母营运利润300.81亿元，同比增长5.6%。
中国太保指出，营运利润是保险集团从管理会计角度采用的自行设计的指标，旨在反映保险主业可持续、可复现的稳定经营成果。营运利润的计算需要剔除短期投资波动的影响，会对一部分短期业绩带来的浮盈浮亏做相应剔除；还会剔除很多一次性非经常性损益。
剔除公开市场权益等短期波动因素后，中国人寿前三季度净利润为942.20亿元，同比增长15.8%。
中国人寿表示，这一指标剥离了短期市场波动，更能体现寿险公司发挥长期资本、耐心资本优势下的盈利创造能力，也更能反映公司的核心竞争力。
财险业务方面，前三季度，人保财险实现承保利润165.45亿元，同比增长11.3%，综合成本率为95.8%，同比下降0.3个百分点；太保产险综合成本率为96.2%，同比优化1.4个百分点；平安产险综合成本率为95.6%，同比优化1.4个百分点。
其中，人保财险在第三季度灾害损失同比增加、预期赔付接近30亿元的情况下，仍然实现承保盈利。中国人保在业绩交流会上表示，主要源于其前瞻性部署，高度重视灾害应对，专门制定应对方案，在定价、风险敞口调整、业务结构调整等方面提前准备，费率上也做了考量，应对较为主动。
加码高股息资产平滑波动
承保端的改善，守住了保险主业的盈利底盘，却无法完全抵消投资端对利润表的传导。也正因如此，如何在资产端管理波动，成为三季报之外更值得关注的经营变量。
为平抑报表波动，各险企在三季度业绩交流会上均明确加码FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）。
据中国人寿介绍，目前该公司的公开权益投资在会计计量上分为两种，一种是OCI类资产，相关价值变化不直接影响当期利润，而计入资产负债表的其他综合收益。典型的代表是盈利稳定、分红率较高的优质蓝筹股标的；另一种是TPL类资产，收益和市值波动直接计入当期损益，典型的代表是成长型企业、新质生产力领域的标的。所以向新向优、支持新质生产力方面加大投资力度之后，从会计计量的角度，短期利润就会呈现一定的波动。
中国人寿表示，寿险资金是典型的长期资本、耐心资本，其加大对科技创新、绿色发展等领域的投入，既是服务国家创新驱动发展战略、助力经济动能转换，也是分享国家长期发展红利、为社会创造长期价值的战略选择。因此，短期波动是服务国家大局、培育长期价值过程中的阶段性会计特征。
中国人寿在三季度业绩交流会上表示，2026年以来尤其是三季度以来市场风格剧烈切换，前期涨幅较大的科技成长板块大幅调整，红利资产展现相对韧性，中国人寿提前对全年权益布局做了统筹安排。加强战术调整优化，增强收益韧性：持续积累优质高股息资产，年内OCI配置比例大幅提升，目前OCI占比超过可比同业平均水平。
中国人保亦表示，新会计准则下稳定投资收益、平滑财务冲击的有效措施有限，初步规划加大高股息权益资产配置，重点增加FVOCI项下高股息资产配置比例。
在通过加配高股息资产平滑报表波动的同时，账面净利润的阶段性下滑是否会传导至股东回报端，亦成为二级市场投资者关注的焦点。
针对市场关切的分红稳定性，险企管理层在业绩交流会上释放明确信号。
中国人寿管理层坦言，波动是影响派息水平的重要因素。但中国人寿也指出，新准则实施后利润在机构间及季度间波动属常态，中国人寿坚持资产负债统筹、聚焦价值创造和效益创造，发展韧性持续提升。二季度、三季度经历市场波动后，中国人寿核心偿付能力和综合偿付能力基本未动，说明利润波动对偿付能力影响有限。
中国人寿强调，前三季度归母净利润虽同比下降46%，但绝对额894亿元仍属历史较高水平。中国人寿有充分信心和能力回馈投资者，派息政策不会改变，且利润正在不断增加。
中国人保管理层亦重申，锚定每股分红（DPS）长期稳定增长的核心策略不变，下一步，中国人保将结合IFRS18（《国际财务报告准则第18号》）新规及同业做法，认真研究讨论派息率或其变种指标等便于建模预测的安排。
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