2026年3月30日，港交所官网一条聆讯通过公告，让储能圈炸开了锅——成立仅4年的思格新能源，正式拿到上市入场券。这家由前华为智能光伏业务总裁许映童带队的公司，用三年时间完成了从0.58亿元到90.01亿元的跨越，营收暴涨超150倍，净利润从2023年净亏3.73亿元，飙升至2025年的29.19亿元，毛利率稳定在50%以上，硬生生在分布式光储赛道跑出了“火箭速度” 。
在储能行业竞争白热化、资本趋于理性的当下，思格新能源的爆发式增长，到底是踩中了时代红利，还是真有硬核竞争力？它能不能复刻当年光伏企业从追赶到全球领跑的传奇？
一、从0到90亿，三年百倍增长的背后是什么？
聊思格新能源，绕不开最扎眼的一组数据：2023年营收5830.2万元，2024年13.3亿元，2025年直接冲到90.01亿元，两年时间翻了154倍，2025年单年营收同比增长576.8%。这样的增速，放在任何行业都是“现象级”，放在储能这种重技术、重资本的赛道，更让人好奇背后的底气。
核心答案藏在“精准卡位”和“华为系基因”里。思格新能源成立于2022年5月，一上来就没走行业常规的“全赛道覆盖”路子，而是聚焦“可堆叠分布式光储一体机”这个细分领域，主打户用和工商业场景，把光伏逆变器、储能变流器、电池、EMS系统和充电模块集成在一起，模块化设计让安装更灵活、适配性更强 。
弗若斯特沙利文的数据给了硬支撑：按2024年产品出货量计算，思格新能源已经是全球可堆叠分布式光储一体机领域的第一名，市场份额高达28.6%，相当于全球每卖出3台同类型产品，就有1台是它的。这个细分赛道的红利，被思格新能源精准抓住了——全球户用储能需求爆发，欧洲、澳洲等市场对高适配、高安全性的分布式光储产品需求迫切，而思格的产品刚好踩中了这个痛点。
再看产品结构，旗舰产品SigenStor是绝对的增长引擎。2023年到2025年，这款产品的收入占比分别为96.4%、90.6%和92.9%，销量从18兆瓦时暴增至3947兆瓦时，增长超218倍 。能做到这么高的占比还能维持高增长，核心是产品力：AI智能调度、全生命周期管理、模块化堆叠技术，让产品在欧洲、澳洲等高门槛市场站稳脚跟，甚至在澳洲、爱尔兰、南非等市场，1000kWh以下系统区间的市场份额排第一。
华为系的背景，更是给思格新能源加了“双重buff”。创始人许映童在华为深耕23年，带领智能光伏业务连续7年全球出货第一；核心团队里，超40%是研发人员，56%以上拥有硕士或以上学历，不少人来自华为、阳光电源等行业头部企业，技术积累和产品迭代速度远超同行 。2025年，公司研发团队达605人，累计提交605项专利申请，获得234项专利授权，AI与电力电子技术的融合，让产品效率和稳定性持续领先 。
二、不是只靠运气，盈利和现金流的真实成色
很多人觉得“三年百倍增长”肯定是资本吹出来的泡沫，毕竟储能行业里“雷声大雨点小”的企业不在少数。但思格新能源的盈利数据，确实比很多同行扎实得多。
先看毛利率，这是衡量产品竞争力的核心指标。思格新能源的毛利率从2023年的31.3%，一路攀升至2025年的50.1%，三年提升18.8个百分点，2025年经调整净利率高达35.9%。对比行业，多数储能集成商的毛利率在20%-35%之间，思格新能源能稳定在50%左右，核心是两点：一是产品溢价，主打中高端市场，不打价格战；二是规模效应，随着销量暴涨，原材料采购成本下降，生产流程优化，成本控制能力持续提升 。
再看净利润的变化，更能看出公司的“造血能力”。2023年还在投入期，净亏3.73亿元；2024年扭亏为盈，净利润8384.5万元；2025年直接暴增34倍，达到29.19亿元 。2025年前三季度，营收56.41亿元，净利润18.9亿元，净利率33.5%，盈利效率远超行业平均水平。
现金流方面，思格新能源也没有出现“增收不增现”的问题。2025年，公司经营活动现金流净额为22.3亿元，同比增长210%，主要得益于海外订单回款速度加快，以及库存周转效率提升 。截至2025年底，公司应收账款23.20亿元，周转天数64天，逾期3个月以上占比仅1.3%，回款风险可控。
这里必须提一句，思格新能源的高增长，不是靠“烧钱换规模”。2023年到2025年，公司销售、行政、研发三项费用率从2023年的679.2%，持续优化至2025年的14.3%，费用管控能力大幅提升，把更多利润留给了主业 。对比很多储能企业“高费用率拖累盈利”的困境，思格新能源的盈利质量，确实经得起推敲。
三、海外战场：欧洲是基本盘，澳洲是突破口
聊思格新能源，绕不开它的“基本盘”——海外市场。这家公司从成立之初，就把“全球化”作为核心战略，没有扎堆国内内卷，而是瞄准欧洲、亚太（不含中国）、非洲等海外市场，目前海外收入占比已超99%。
欧洲是绝对的核心市场。2024年，欧洲市场收入7.98亿元，占总营收的60%；2025年前4个月，欧洲收入7.39亿元，占比进一步提升至61.3%。欧洲能源转型需求迫切，电价处于高位，户用储能和工商业储能的盈利空间大，而且对产品的安全性、智能化要求高，思格新能源的SigenStor产品刚好匹配这些需求。2024年前三季度，欧洲市场销量257.3兆瓦时，同比增长20.4倍；2025年前4个月，销量253.3兆瓦时，同比增长9.8倍，增长势头持续。
澳洲是另一个重要增长点。2025年，思格新能源在澳洲市场的份额跃居第一，成为当地户用储能的主流选择。澳洲能源政策稳定，居民对储能的接受度高，而且市场对模块化、高性价比产品需求旺盛，思格的产品在这里快速打开局面。除了欧洲和澳洲，南非、中东、非洲等新兴市场也在快速布局，2025年在南非Solar & Storage Live展会上，与赞比亚达成20MWh工商业储能合作；在德国慕尼黑Intersolar Europe展会上，累计签约1.2GWh储能项目，覆盖芬兰、丹麦、荷兰等多个国家 。
不过，海外市场的“双刃剑”效应也很明显。一方面，海外市场需求旺盛，政策友好，给了思格新能源快速增长的空间；另一方面，海外市场受地缘政治、贸易政策、汇率波动影响大，比如欧洲能源政策调整、澳洲关税变化，都可能影响公司的业绩。目前，思格新能源已经在欧洲、澳洲建立了本地化团队和服务网络，试图降低这些风险，但后续仍需持续跟踪。
四、光鲜背后的隐忧：这些风险不能忽视
聊到这里，好像思格新能源就是“储能界的下一个光伏传奇”，但咱们得客观看，再亮眼的增长，也藏着一些不能忽视的风险，这些风险可能成为它未来发展的“绊脚石”。
第一个风险，是产品和客户集中度偏高。目前，SigenStor产品收入占比仍高达92.9%，如果未来出现技术迭代，或者竞争对手推出更具竞争力的产品，可能会对公司业绩造成冲击。客户方面，2025年前五大客户收入占比48.6%，虽然比2023年的72.5%有所下降，但仍高于行业平均水平，最大客户收入占比14.7%，如果核心客户流失，会直接影响公司营收稳定性。
第二个风险，是财务结构压力。截至2025年9月，公司资产负债率65.4%，虽然较2024年的64.2%略有下降，但仍高于行业45%的平均水平；流动比率1.3，速动比率0.8，短期偿债能力偏弱，存在一定的流动性压力。存货方面，截至2025年9月，存货金额24.41亿元，周转天数145天，高于行业90天的平均水平，如果电芯价格波动，可能会引发存货跌价风险。
第三个风险，是国内市场布局滞后。目前，思格新能源国内市场收入占比仅0.7%，国内储能市场规模庞大，政策支持力度大，未来增长空间充足，但公司在国内的布局明显不足。如果后续不能快速打开国内市场，可能会错失行业红利，同时也会增加对海外市场的依赖风险。
第四个风险，是行业竞争加剧。储能赛道现在是资本追捧的热点，阳光电源、宁德时代、派能科技等头部企业都在布局分布式光储领域，思格新能源虽然在细分赛道领先，但随着更多玩家入场，竞争会越来越激烈。尤其是头部企业凭借技术、资本、渠道优势，可能会挤压思格新能源的市场空间。
五、能不能复制光伏传奇？关键看这三点
聊到最后，大家最关心的问题还是：思格新能源能不能复制光伏企业从追赶到全球领跑的传奇？我的判断是：有机会，但不是必然，关键看三个核心要素。
第一个关键，是技术迭代能否持续领先。光伏行业的传奇，核心是技术迭代带来的成本下降和效率提升，从晶硅电池到PERC电池，再到TOPCon、HJT电池，每一次技术迭代都成就了一批企业。储能行业也一样，电池技术、AI调度技术、模块化设计技术都在快速迭代，如果思格新能源能持续保持研发投入，不断推出更具竞争力的产品，就能维持领先优势；反之，如果技术跟不上，很容易被同行超越 。
目前，思格新能源的研发投入一直在增加，2025年研发费用5.2亿元，占营收5.8%，研发团队超600人，专利申请605项 。后续能否持续保持研发投入强度，把技术优势转化为市场优势，是它能否复制光伏传奇的核心。
第二个关键，是全球化布局能否深化。光伏企业的全球领跑，核心是建立了全球化的生产、销售、服务网络，把中国产品卖到全球各地。思格新能源目前已经布局了欧洲、澳洲、非洲等市场，但要真正实现全球化，还需要深化本地化布局，比如在海外建立生产基地，适配当地政策和市场需求，同时拓展更多元化的客户群体，降低客户集中度。
第三个关键，是盈利质量能否持续稳定。光伏行业早期也经历过“价格战、盈利下滑”的阶段，很多企业因为盈利不稳定，最终被淘汰。思格新能源目前虽然盈利亮眼，但后续随着规模扩大，原材料成本可能上涨，竞争加剧可能导致毛利率下降，这些都会影响盈利质量 。如何在保持增长的同时，稳定盈利水平，控制财务风险，是它必须解决的问题。
六、总结：储能黑马的IPO，是新起点也是新挑战
思格新能源的IPO，不是终点，而是新的起点。它用三年时间完成了百倍增长，证明了自己在分布式光储赛道的竞争力，也让资本市场看到了中国储能企业在细分领域的突破潜力。
但我们也要清醒地认识到，储能行业的竞争才刚刚开始，光伏行业的传奇不是轻易就能复制的。思格新能源需要持续保持技术领先，深化全球化布局，控制好产品和客户集中度，优化财务结构，才能在未来的竞争中站稳脚跟。
对于投资者来说，思格新能源的IPO提供了一个观察储能细分赛道的窗口，但投资需要理性，不能只看短期的增长数据，更要关注长期的核心竞争力和风险因素。储能行业是能源转型的核心赛道，未来增长空间巨大，但只有真正具备技术、产品、渠道优势的企业，才能走得更远。
核心数据来源
本文涉及思格新能源营收、净利润、毛利率等财务数据，市场份额、销量等业务数据，均来自公司港交所聆讯资料集、招股书、弗若斯特沙利文行业报告、财联社、同花顺财经等公开披露文件；行业市场规模、政策等信息，来自国家能源局、毕马威行业研究报告、中国储能网等权威渠道，所有数据均真实可查。
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